融資中國2018股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會的現(xiàn)場，融資中國出品人、融中集團(tuán)董事長朱閃就建立投資產(chǎn)業(yè)視角做了主旨演講。

經(jīng)濟(jì)下行趨勢中，伴隨著中央防范金融風(fēng)險(xiǎn)措施的深入，從產(chǎn)業(yè)資本的上市公司到一級股權(quán)投資市場，再到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，資本產(chǎn)業(yè)鏈條陡然緊張。股權(quán)投資行業(yè)募資環(huán)境急轉(zhuǎn)直下。投資、募資案例數(shù)和金額較去年同期均呈現(xiàn)明顯下降趨勢，出資人資產(chǎn)配置也面臨新的挑戰(zhàn)。

7月25日，由融資中國主辦、融資中國網(wǎng)、融中母基金研究院、融中資本協(xié)辦的“融資中國2018股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會”在北京四季酒店隆重舉行。本屆論壇以“趨‘勢’創(chuàng)新”為主題，來自投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、金融機(jī)構(gòu)、上市公司、獨(dú)角獸企業(yè)、政府相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，行業(yè)專家等匯聚一堂，聚焦行業(yè)發(fā)展趨勢，產(chǎn)業(yè)投資熱點(diǎn)話題，項(xiàng)目融資路演、GPLP路演等活動，探討2018年以至于未來幾年的產(chǎn)業(yè)投資布局與配置。

會上，融資中國出品人、融中集團(tuán)董事長朱閃就建立投資產(chǎn)業(yè)視角做了主旨演講。

朱閃表示，從2015年到2018年的四屆融資中國股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會，都在試圖理清產(chǎn)業(yè)與資本的關(guān)系，探索兩者結(jié)合的路徑。

當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)和資本又是怎么的現(xiàn)實(shí)？應(yīng)當(dāng)以一種什么樣的視角去研判、觀察產(chǎn)業(yè)和資本的關(guān)系？

由此，朱閃陳述了當(dāng)前建立股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)視角的幾種模式：首先是將產(chǎn)業(yè)視角的形成，建立在對產(chǎn)業(yè)政策的預(yù)見性上；建立投資產(chǎn)業(yè)視角的另一種方式是媒體傳播法。他表示，真正切實(shí)可行的產(chǎn)業(yè)視角建立應(yīng)該是按照比較優(yōu)勢的基本原理，通過對熟悉的行業(yè)、領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)的資源的積累與投資來構(gòu)成了私募股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)視角。

以下為朱閃在“融資中國2018股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會”中的精彩演講實(shí)錄。

尊敬的李小雪會長，各位來賓，大家上午好：

歡迎各位參加2018融資中國股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會。這是我們連續(xù)第四年圍繞產(chǎn)業(yè)召開股權(quán)投資峰會。從2015年以“并購”為主題，到2016年的“PE+上市公司”，2017年的“創(chuàng)新資本”，再到今年的“趨勢創(chuàng)新”，我們做的實(shí)際上就是一件事，試圖理清產(chǎn)業(yè)與資本的關(guān)系，探索兩者結(jié)合的路徑。這里，我想就私募股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)視角，簡單談一下自己的看法。

當(dāng)前在談?wù)摴蓹?quán)投資時(shí)，最熱的兩個(gè)詞大概就是賽道、頭部公司（或獨(dú)角獸）。這兩個(gè)概念其實(shí)展現(xiàn)的是私募股權(quán)投資基金管理人在投資過程中建立產(chǎn)業(yè)視角、捕獲獨(dú)角獸公司時(shí)應(yīng)采用的投資方法論。實(shí)際上，建立產(chǎn)業(yè)視角是個(gè)長期且艱苦的過程。投出一個(gè)獨(dú)角獸可以用運(yùn)氣好來解釋，抓住一個(gè)賽道就會難很多。

下面談?wù)劗?dāng)前建立股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)視角的幾種模式。

首先是將產(chǎn)業(yè)視角的形成，建立在對產(chǎn)業(yè)政策的預(yù)見性上。有的時(shí)候甚至需要打通政商關(guān)系，以提前獲得產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的信息，從而布局產(chǎn)業(yè)，展現(xiàn)投資產(chǎn)業(yè)視角。緊跟國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策沒錯，但去賭產(chǎn)業(yè)政策就會有問題，尤其是在我國產(chǎn)業(yè)政策多變的背景下，補(bǔ)貼政策呈“on/off”的開關(guān)模式，通過賭產(chǎn)業(yè)政策來建立和維護(hù)投資產(chǎn)業(yè)視角具有和產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)度極高的波動性。而高波動性就會帶來投資的不確定性。

建立投資產(chǎn)業(yè)視角的另一種方式是媒體傳播法。具體做法是在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期，投資人及投資鏈條利益相關(guān)方大肆在各種媒體上宣傳產(chǎn)業(yè)機(jī)會，營造產(chǎn)業(yè)風(fēng)口；直到半年或一年以后，產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司不成熟的商業(yè)模式引起關(guān)注，產(chǎn)業(yè)體量迅速萎縮，活躍初創(chuàng)企業(yè)大幅減少，投融資頻率迅速降低，頭部公司通過并購或清算退出。典型的例子有共享單車、無人貨架、AR/VR等曾經(jīng)的風(fēng)口產(chǎn)業(yè)。我想這種產(chǎn)業(yè)視角的建立方式是短期的，也有極大的不確定性。

而我們認(rèn)為真正切實(shí)可行的產(chǎn)業(yè)視角建立應(yīng)該是按照比較優(yōu)勢的基本原理，通過對熟悉的行業(yè)、領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)的資源的積累與投資來構(gòu)成了私募股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)視角。因?yàn)槭袌龀錆M了信息不對稱和交易成本，市場參與者的知識結(jié)構(gòu)與技能組合更新也存在較大的滯后性，在這樣的狀態(tài)下，更加實(shí)在和可行的做法是基于實(shí)踐中積累的知識，在公開信息中發(fā)掘投資機(jī)會，或者提前獲取排他性投資機(jī)會，從而實(shí)現(xiàn)對超額回報(bào)的追求。

而在這方面，產(chǎn)業(yè)資本有自己的優(yōu)勢與特點(diǎn)。他們可圍繞主業(yè)，建立相關(guān)性極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈，形成自己的產(chǎn)業(yè)視角。而一些聚焦特定產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)也已經(jīng)或正在脫穎而出。

正如前面提到的，媒體傳播也是私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)視角建立的重要手段。因此，發(fā)揮媒體的“冷靜思考”作用對于產(chǎn)業(yè)視角的建立與維護(hù)至關(guān)重要。我們?nèi)谫Y中國作為跟蹤報(bào)道中國股權(quán)投資行業(yè)十多年的媒體，希望通過自己的客觀報(bào)道，包括今天這樣的活動，以自己的方式推動建立與維護(hù)健康的投資產(chǎn)業(yè)視角。

最后，再次感謝各位來賓光臨，祝本次峰會圓滿成功，謝謝。

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