當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)周期性波動的時候，對投資影響也非常大，這時綜合性投資機(jī)構(gòu)就可能在避免行業(yè)的周期性波動方面占有優(yōu)勢。

孫東升于2001年加入深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（下稱：深創(chuàng)投），現(xiàn)任該集團(tuán)總裁。曾任山東大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、金屬材料研究所所長，日本通商產(chǎn)業(yè)省工業(yè)技術(shù)院研究員，日本中小企業(yè)振興會（財團(tuán)法人）研究員，具有豐富的中小企業(yè)投資經(jīng)驗。

深創(chuàng)投是深圳市政府出資5億元、同時引導(dǎo)社會資本出資2億元于1999年8月26日成立的專業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資的有限責(zé)任公司，原名深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司，2002年成立集團(tuán)公司?？偛脤O東升認(rèn)為，深創(chuàng)投開創(chuàng)的政府引導(dǎo)基金模式使其在募資和項目挖掘方面優(yōu)勢明顯，而建設(shè)綜合性投資財團(tuán)，投資上堅持穩(wěn)健策略、精品策略，則使其在避免行業(yè)的周期性波動方面具備一定優(yōu)勢。深創(chuàng)投在選項目標(biāo)準(zhǔn)上，有投資和風(fēng)控兩條線。同時，孫東升認(rèn)為當(dāng)前的VC模式不可能被顛覆。

政府引導(dǎo)基金優(yōu)勢明顯

新京報：現(xiàn)在大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都會有非常明顯的領(lǐng)域偏好，深創(chuàng)投前中后期都有，每個行業(yè)領(lǐng)域都有，自身優(yōu)劣勢？

孫東升：優(yōu)劣勢各有。前面一種適合小機(jī)構(gòu)，人員資金都不用多，在一個行業(yè)里深耕細(xì)作。但深創(chuàng)投這種典型的大機(jī)構(gòu)，人員龐大，資金龐大，僅僅做某一行業(yè)的投資，能夠吸納資金有限。另外，當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)周期性波動的時候，對投資影響也非常大，這時綜合性投資機(jī)構(gòu)就可能在避免行業(yè)的周期性波動方面占有優(yōu)勢。此外，雖然深創(chuàng)投表面上前期、中期、后期都在做，但內(nèi)部是有細(xì)分行業(yè)的。現(xiàn)在我們團(tuán)隊做很多行業(yè)，不同的團(tuán)隊專注于不同的行業(yè)。

新京報：深創(chuàng)投是在國內(nèi)開創(chuàng)了政府引導(dǎo)基金模式，這種模式在做投資時優(yōu)勢？

孫東升：第一個優(yōu)勢是利用政府的資源來找項目，一般情況下當(dāng)?shù)卣畬椖渴橇私庾钌畹?，可由?dāng)?shù)卣扑]一些項目。此外，當(dāng)投資對外資比較敏感的一些行業(yè)，比如文化傳媒行業(yè)、軍工行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等，深創(chuàng)投也是有優(yōu)勢的。

新京報：作為政府引導(dǎo)基金，深創(chuàng)投商業(yè)化募資的能力如何？

孫東升：深創(chuàng)投管理的基金是很大一部分是政府引導(dǎo)基金，目前和各級政府合作設(shè)立的有大約70個基金，這使得公司在募資方面相對容易。這一模式下，政府出一部分資金，深創(chuàng)投出一部分資金，再聯(lián)合當(dāng)?shù)氐拿駹I企業(yè)出資一部分資金，所以這些年募資方面沒有感覺到大的壓力。純商業(yè)化的基金深創(chuàng)投過去涉足得相對少一些，但未來會建立全國投資專業(yè)化基金，或者一些大型的并購基金等，所以現(xiàn)在深創(chuàng)投也在著力培養(yǎng)商業(yè)化募資的能力。

新京報：有什么樣計劃實現(xiàn)商業(yè)化募資？

孫東升：首先從人才方面進(jìn)一步推動，做市場、客戶等。另外一方面，深創(chuàng)投有優(yōu)異的業(yè)績，投資企業(yè)已上市的共102家。第三個方面，就是和大的機(jī)構(gòu)（比如保險資金）建立合作關(guān)系。

選項目有投資和風(fēng)控兩條線

新京報：深創(chuàng)投能為創(chuàng)業(yè)者提供的除資金以外的支持？

孫東升：首先資本運(yùn)作服務(wù)，利用專業(yè)知識包括企業(yè)再融資、資本運(yùn)作計劃、上市過程中服務(wù)、并購等。其次是規(guī)范化的管理，企業(yè)要上市最基本的一個要求是規(guī)范，深創(chuàng)投從股東會、董事會層面，給企業(yè)提供建議和管理的策劃。第三就是管理、人才、產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系介紹等。第四就是替企業(yè)解決一些疑難雜癥，在中國大環(huán)境下，很多事情需要綜合利用多方資源（包括政府資源）來幫助解決。

新京報：需要政府解決的具體案例？

孫東升：舉例來講，上市過程中工廠已經(jīng)建起來要生產(chǎn)了，但是土地證、房產(chǎn)證還沒有辦下來，這時候需要政府來解決；一些優(yōu)惠，傾斜政策也是需要政府來提供。所有投資機(jī)構(gòu)都希望能夠提供這種服務(wù)，但有這種能力以及有這些資源這才是關(guān)鍵。

新京報：今年有沒有自己親自去做過項目。

孫東升：我們公司規(guī)定高管不能做項目。因為我作為總裁再去做項目，在投資決策時很可能別人不敢提反對意見，所以我只能站在“裁判”的角度，不能做“運(yùn)動員”。深創(chuàng)投有自己的內(nèi)部決策機(jī)制。

新京報：具體決策機(jī)制？

孫東升：我們是有兩條線。一條是投資線，一個項目的投資團(tuán)隊至少要兩個人以上，這樣避免信息不對稱。像投資這條線到企業(yè)去做審慎調(diào)查（DD），形成了投資報告遞交到公司投委會。第二條是風(fēng)控這條線，風(fēng)控這條線我們需要有三份報告，首先審計部門要出具財務(wù)核數(shù)的報告，其次是法律方面要對企業(yè)歷史有無瑕疵、有無法律障礙等進(jìn)行考察。再次是行業(yè)研究報告，分析行業(yè)的技術(shù)門檻，技術(shù)未來發(fā)展趨勢、市場空間等，做一份行業(yè)性的報告。

新京報：這種決策機(jī)制會不會導(dǎo)致決策時間冗長？

孫東升：有利有弊，有的項目經(jīng)過深入的調(diào)查，可能就會暴露出項目存在的問題。為保證決策效率，我們內(nèi)部有綠色通道制度，對符合條件的項目也會簡化掉一些程序。

市場波動

給穩(wěn)健、有實力的機(jī)構(gòu)帶來機(jī)會

新京報： 2015年的股災(zāi)中，深創(chuàng)投的市值從138億滑到100億左右，下半年深創(chuàng)投的投資會變得更謹(jǐn)慎嗎？

孫東升：應(yīng)該不會，深創(chuàng)投采取的是穩(wěn)健的投資策略，每年我們維持在25億左右的投資規(guī)模。股災(zāi)對一些小的機(jī)構(gòu)影響相對較大，但市場波動是正常的、一直都存在的，深創(chuàng)投的投資策略不會因為市場短期的波動而受到干擾。

新京報：什么樣的穩(wěn)健投資策略？

孫東升：在市場過熱的時候，大家都在搶著投的時候，深創(chuàng)投堅持穩(wěn)健投資、理性投資，對于不同的行業(yè)會設(shè)定不同的投資價格，超過這個價格再好的項目也不投。所以在股災(zāi)發(fā)生時、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大的情況下，對于大的、成熟的、有實力的機(jī)構(gòu)來講，帶來的是投資機(jī)會。因為這時候投資價格降下來了，泡沫都擠掉了。

新京報：你覺得現(xiàn)在整個中國的創(chuàng)投行業(yè)有無過熱的表現(xiàn)？

孫東升： 2008-2009年之后有一段時間過熱了，那會兒有一句話叫全民PE，當(dāng)時大家說不能炒房要炒股權(quán)。當(dāng)時一些不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)募資的時候就說，下一輪發(fā)財?shù)臋C(jī)遇就是PE，即股權(quán)投資。但做這個事情前提是必須有閑錢，錢虧掉不影響你的生活；第二要有長期的心理準(zhǔn)備，不是掙快錢。創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)過2012年底、2013年的調(diào)整，現(xiàn)在來看算是一個比較正常的狀態(tài)。

新京報：大家都在講資本寒冬，整個資本市場什么時間再次迎來春天？

孫東升：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，二三線城市的很多企業(yè)融資艱難，同時銀行也在抽貸，對整個社會心理產(chǎn)生影響，這種心理影響的直接后果就是收縮消費、收縮投資，加之資本市場停止了IPO，所有這些都對社會帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響，也就是大家所說的資本的冬天。最近，中央已經(jīng)決定重啟IPO，并對上市發(fā)行制度進(jìn)行了重大改革，加之創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)等系列政策的推動，中國經(jīng)濟(jì)以及中國資本市場一定會走出冬天迎來春天。

當(dāng)前VC模式不可能被顛覆

新京報：股權(quán)眾籌發(fā)展的很快，會對未來的投資體系形成什么影響？

孫東升：股權(quán)眾籌的方式很好并且也是對的。但投資要分級，專門做天使的就做天使，另外一些大的項目、而且百姓也有一定投資需求的，眾籌平臺就給他們提供這種機(jī)會。股權(quán)眾籌相當(dāng)于是對于整個投資體系的完善和補(bǔ)充。眾籌也只是資金和項目對接方式的變化，但對項目的判斷終歸還是需要依靠專業(yè)人士或團(tuán)隊。

新京報：有沒有風(fēng)險？

孫東升：對互聯(lián)網(wǎng)金融央行已有相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，眾籌相對來講就是要看投資人的承受能力，要有足夠的心理準(zhǔn)備，投資是有風(fēng)險的，這是一個基本的常識。至于運(yùn)作方面的風(fēng)險，應(yīng)該和P2P不太一樣，它是針對具體項目來做眾籌的，沒有做資金池。但P2P很多為了做規(guī)模，就不是只針對具體項目，而是去做資金池，這可能就有很大的風(fēng)險了。

新京報：很多投資機(jī)構(gòu)在講量化VC，怎么看這種方式？

孫東升：有點故弄玄虛。股權(quán)投資有自己固有的規(guī)律，但它不是可以完全量化的東西。有時候說要靠第六感，這個第六感更是難以量化，所以量化是解決不了或不能完全解決投資具體問題的。

新京報：現(xiàn)在很多人在講顛覆VC，你怎么看？

孫東升：很多提法，但是顛覆不了，一些看似創(chuàng)新的激進(jìn)做法是違反市場規(guī)律的。PE圈內(nèi)PE熱的時候，很多機(jī)構(gòu)在募資時聲稱只收一年管理費，這種情況會導(dǎo)致投資壓力大。因為在募完基金之后，按國際慣例不投到70%、80%，不能再募新的基金。如果只收一年的管理費，就會爭取一年之內(nèi)投完，然后再去募下一期基金。這樣一種情況下，就不可能從容的去選項目。我們認(rèn)為，好的項目要靠打磨和發(fā)掘，前面說的這種較激進(jìn)的模式違反了市場規(guī)律。

新京報：深創(chuàng)投投資方式有沒有隨著市場發(fā)展變革？

孫東升：做投資不能有掙快錢的心理，不能有趕風(fēng)口的心理。改革創(chuàng)新對任何一個行業(yè)都是永久的話題，我們在國有背景的體制下，要改革的一個方向是怎樣更市場化。雖然在國有背景體制下，但并不代表我們是保守的。

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