炒“元宇宙”概念，不靈了。

事實證明，面對“港股元宇宙第一股”，已經(jīng)開始對元宇宙熱情退散的資本市場沒給一丁點面子。

10月18日，北京飛天云動科技有限公司（Flowing Cloud Technology Ltd，以下簡稱：飛天云動）正式登陸港交所，開盤價報2.21港元/股，與發(fā)行價持平。

然而，從這兩天的具體情況來看，這家被稱為“港股元宇宙第一股”的企業(yè)并沒有占到“元宇宙”概念的便宜：上市當(dāng)天，飛天云動盤中最低觸及1.98港元/股，最終收報2.12港元/股，跌幅為4.07%，市值約38.37億港元。

10月19日，飛天云動的股價繼續(xù)下挫，盤中再次跌破2港元，最終收報2.03港元/股，跌幅為4.25%，市值一度縮水至38億港元之下。

回想起一年前，從A股到美股，哪只股票要是“幸運”地沾上“元宇宙”概念，一路翻紅的案例并不鮮見。怎么一年后的今天，就不靈了呢？

一個不算新的“劇本”：游戲公司轉(zhuǎn)型“元宇宙”

先提個問題：怎么證明一家企業(yè)是“元宇宙公司”？

在目前對“元宇宙”概念仍顯模糊、無法達(dá)成共識的今天，飛天云動的答案是：直接在招股書中放上鋪天蓋地的“元宇宙”。

有媒體統(tǒng)計：2021年12月28日，飛天云動正式首次向交所主板遞交上市申請，彼時招股書中“元宇宙”提及次數(shù)就超過256次；今年7月8日在港交所再次提交上市申請，這次的招股書中“元宇宙”一詞共出現(xiàn)超300次。“元宇宙”儼然已成為了飛天云動的頭號標(biāo)簽。

考慮到2021年年末和今年年初，正是“元宇宙”在資本市場最火熱、最受追捧的時候，無論是蹭熱度還是業(yè)務(wù)真與“元宇宙”相關(guān)，飛天云動這樣頻繁地提及“元宇宙”都沒有太大問題。那么他們的具體業(yè)務(wù)究竟如何呢？

記者注意到，據(jù)飛天云動的官網(wǎng)顯示：飛天云動集團(tuán)內(nèi)公司掌中飛天成立于2008年，創(chuàng)立之初主營業(yè)務(wù)為游戲研發(fā)發(fā)行，2015年正式開展 AR/VR企業(yè)服務(wù)，目前已發(fā)展成為中國元宇宙場景應(yīng)用層（AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場）的領(lǐng)先供應(yīng)商。

飛天運動表示，憑借自研的AR/VR引擎布局元宇宙生態(tài)，飛天云動為娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、電商、房產(chǎn)、文旅、教育、金融、房地產(chǎn)、汽車、直播、技術(shù)等各行業(yè)企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化升級及業(yè)務(wù)擴充賦能——按其說法，飛天云動的“使命”是憑借AR/VR技術(shù)打破現(xiàn)實世界與虛擬世界之間的次元壁壘，推動元宇宙發(fā)展和成長。

拋開其高大上的前景描述和“元宇宙”的光環(huán)，從具體業(yè)務(wù)來看，本質(zhì)上，飛天云動算的上是一家AR/VR方向的服務(wù)公司，其具體業(yè)務(wù)包括了：基于AR/VR互動內(nèi)容為基礎(chǔ)的AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS及IP業(yè)務(wù)。

據(jù)艾瑞咨詢的公開數(shù)據(jù)顯示，按2021年收入計，飛天云動在中國的AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場排名第一，市場份額為2.6%；其中，單以服務(wù)市場計算，飛天云動以13.5%的市場份額排名第一。

從業(yè)績來看，飛天云動近幾年、尤其在徹底轉(zhuǎn)型AR/VR方向后也算得上亮眼：2019~2021年的營業(yè)收入分別是2.51億、3.39億，5.95億，2021年營收同比增長75.81%。2019~2021年的凈利潤分別是4187.9萬、6025.2萬、7171.9萬，2021年的凈利潤同比增長19.03%。

值得一提的是，有媒體報道稱，湖南衛(wèi)視主持人杜海濤曾在2017年參與掌中飛天的投資，并憑借8.6%的持股比例一度成為該公司第三大股東，給其帶來了一定的“明星光環(huán)”。但杜海濤在2021年8月以183.93萬元的價格將所持股份轉(zhuǎn)讓出售。

不錯的業(yè)績、有想象力的發(fā)展方向，以及稱得上“神速”的上市動作，本該讓其獲得更多投資者的信心。但是面對資本市場對“元宇宙”興趣的快速失去，看起來飛天云動終究還是晚了一步。

“元宇宙”難言繁榮，“鐮刀”再快也割不到“韭菜”

仔細(xì)一看，市場上關(guān)于飛天云動的質(zhì)疑，主要圍繞著研發(fā)經(jīng)費比例過少和缺乏技術(shù)“護(hù)城河”。

首先從研發(fā)經(jīng)費數(shù)據(jù)上來看：2019~2022上半年，飛天云動的研發(fā)開支分別為1142.5萬、1504.6萬、2170.3萬和815.2萬元，研發(fā)費用率分別為4.6%、4.4%、3.6%與3.6%，呈持續(xù)縮減之勢。在“元宇宙”這樣拼“燒錢”的前沿行業(yè)，飛天云動的研發(fā)投入是在難言理想——要知道，作為美股“元宇宙第一股”的Roblox，其2019~2021年的研發(fā)費用分別達(dá)到了1.07億美元、2.01億美元、5.33億美元。其差距不言自明。

研發(fā)上縮減的背后是相關(guān)專利難言豐富。據(jù)其公開招股書顯示，目前飛天云動僅有5項發(fā)明專利、1項設(shè)計專利，以及在申請3項發(fā)明專利。大量的成本似乎花到了營銷之上——2021年，其流量投入成本就占比高達(dá)74%。

除了上述主觀原因，最主要的是，目前“元宇宙”產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境客觀上難言樂觀。今年市場領(lǐng)頭羊Meta接連“水逆”：年初創(chuàng)下了歷史性的26%股價跌幅，截至最近其市值已經(jīng)一路走跌60%；旗下VR設(shè)備大幅漲價并增速受困；還被頻繁曝出自家產(chǎn)品員工都不用、發(fā)布會展示產(chǎn)品和實際產(chǎn)品有差距等等偏負(fù)面的消息后，整個市場對“元宇宙”的信心也遇到了反復(fù)沖擊。

所以，行業(yè)信心的不足也反映在資本市場上，盡管國內(nèi)去年借助“元宇宙”概念在股票市場上重新翻紅的企業(yè)并不少，但有媒體消息稱：據(jù)東方財富旗下金融數(shù)據(jù)平臺“Choice數(shù)據(jù)”顯示，2021年實際上已有22只元宇宙概念股的股價回落——市場早已經(jīng)開始慢慢回歸理性。

盡管飛天云動在招股書中還頗具雄心地提到了要打造“元宇宙平臺”，但現(xiàn)在來看，模糊的概念已然難以吸引投資者的興趣，市場需要的是“硬橋硬馬”的扎實技術(shù)和產(chǎn)品。如果說本次在股票市場遇冷還是“元宇宙”相關(guān)企業(yè)短暫地“敗走麥城”，從長期來看，還想炒作“元宇宙”相關(guān)概念的企業(yè)，真的可以歇歇了。

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