對達泰資本來說，邊界和熱愛，是貫穿公司發(fā)展的兩個重要關(guān)鍵詞。

在全球“缺芯”的大背景下，國內(nèi)的半導體行業(yè)，眼下正處在前所未有的創(chuàng)業(yè)熱潮中。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止到今年2月份，我國共有芯片相關(guān)企業(yè)6.65萬家。其中，去年新注冊企業(yè)高達2.28萬家，同比大漲195%。而今年僅1、2月份的注冊量就已達到4350家，同比增長378%。相比于其它方向，芯片企業(yè)的增速可謂一騎絕塵。

半導體行業(yè)如火如荼，背后自然少不了資本的身影。目前，資本對待半導體行業(yè)的融資需求，已經(jīng)從前幾年的略顯“高冷”，轉(zhuǎn)為當下的主動追捧。在競爭下，甚至出現(xiàn)了一些半導體企業(yè)估值“過高”的現(xiàn)象。

鎂客網(wǎng)注意到，與一些因半導體投資“風起”，才臨時決意入局的投資機構(gòu)不同，多次獲得清科“中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)50強”榮譽的達泰資本，幾年前就開始了在半導體方面的投資布局。目前，僅芯片方向就已經(jīng)投資了50余家相關(guān)企業(yè)，遍布了硬件智能、光通訊、存儲、AI芯片和邊緣計算等多個方向。

而在達泰資本所投資的芯片企業(yè)中，不乏燧原、齊感、億智和黑芝麻等明星芯片企業(yè)，并且多是從企業(yè)的融資早期就開始參與。

那么，為何達泰資本可以做出富有前瞻性的投資決定？從資本的角度來說，面對當下數(shù)量眾多的芯片相關(guān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，如何大浪淘沙，選出適合投資的項目？以及對半導體行業(yè)和對其投資的未來走勢，又有哪些判斷？

帶著更多的好奇與疑問，在2021年世界半導體大會上，我們很榮幸地與達泰資本合伙人——張挺博士，進行了交流。

“解密”達泰資本的投資邏輯

溫潤如玉，是記者見到張挺的第一印象。而其沉穩(wěn)且誠懇的回復，讓記者很快和他拉近了距離，也得以對達泰資本，很快有了深入的理解。

成立于2010年的達泰資本，已經(jīng)走過了近12個春秋。與國內(nèi)一些成立較早的投資機構(gòu)相比，可以被視為是個“新人”。但論對“核心科技”方向投資的專注，達泰資本無疑算得上是個“老兵”。

鎂客網(wǎng)了解到，成立伊始，達泰資本就把“核心科技”作為了自己的投資方向。2016年，隨著張挺的正式加入，達泰資本逐漸對半導體方向的投資布局開始了發(fā)力。

張挺感嘆，回憶幾年前的半導體行業(yè)，當時略感蕭條，甚至已顯出些許夕陽行業(yè)的疲態(tài)。項目不多，但投資意向更少，與如今的火熱場景成了鮮明對比。

但對于達泰資本來說，無論行業(yè)是冷清還是火熱，堅守自己的投資邏輯，是“挑出”好企業(yè)的重要法寶。盡管細分行業(yè)的不同，讓投資邏輯也各有偏重。但知微見著，我們還是請張挺分享了他對于芯片設(shè)計企業(yè)有怎樣的投資邏輯，希望可以借此一窺達泰資本的“投資秘笈”。

張挺認為，如果用一個詞來概括，他最看重的就是企業(yè)擁有的行業(yè)經(jīng)驗。

“半導體是一個門檻非常高的行業(yè)。如果對這個行業(yè)不專業(yè)，那么根本就不可能設(shè)計出技術(shù)過關(guān)、客戶買單的產(chǎn)品，所以說行業(yè)經(jīng)驗是非常重要的”。

而行業(yè)經(jīng)驗，又包括了技術(shù)和市場能力。張挺表示，按照芯片的特點，企業(yè)的技術(shù)能力最好能夠做到世界一流水平，最低也要做到全國領(lǐng)先。

“芯片是全球流通，也就面臨著全球化的競爭。所以技術(shù)門檻是非常重要的，保證你能夠具備全球化的競爭力。”

而除了技術(shù)能力以外，團隊中還一定要有懂市場的人。對于芯片設(shè)計行業(yè)來說，盡管技術(shù)優(yōu)勢非常重要，但“市場反過來決定產(chǎn)品的定義；對企業(yè)來說，產(chǎn)品能否大賣，取決于前期對市場做出良好的預(yù)判”。

所以，對于芯片設(shè)計企業(yè)來說，技術(shù)和市場，“兩手都要硬”。同時，把二者結(jié)合起來、用合理的成本滿足客戶需求的能力，標志著團隊的成熟程度。也是達泰資本和張挺在挑選企業(yè)時，看得最重要的點。

投資半導體，勤奮、專業(yè)和“生態(tài)”，一個都不能少

不過，對于資本來說，目前隨著整個半導體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，芯片相關(guān)企業(yè)的數(shù)量正呈井噴狀。如何在數(shù)量龐大的初創(chuàng)企業(yè)群中，挑選出優(yōu)秀的、值得投的企業(yè)，并能夠促成合作，是非常大的考驗。

關(guān)于這個難題，達泰資本的答案是：勤奮、專業(yè)和“生態(tài)”。

以張挺舉例，盡管日常處理投后管理、募資等工作已經(jīng)消耗了大量精力，他每年仍然至少要看300-500個項目。而整個團隊，全年會經(jīng)手上千個以上項目。這為挑選出合適的項目提供了“基石”。

另外，多年來對核心科技方向的堅守，已經(jīng)讓達泰資本在科技方面的專業(yè)性成為了“護城河”，與其它一些投資機構(gòu)相比，達泰與科技企業(yè)更有共同語言，能清晰明了的理解企業(yè)家的需求，甚至給出長遠、合理的規(guī)劃建議。也正是這份專業(yè)，讓不少優(yōu)秀企業(yè)主動找到了達泰資本，邀請投資。

但最重要的，還是經(jīng)過多年耕耘后，達泰資本所特有的半導體企業(yè)“生態(tài)”。

張挺對記者表示，“我們在半導體的布局里面已經(jīng)有幾十家企業(yè)，從而具備了整個全產(chǎn)業(yè)鏈的能力。所以我們有很多資源可以互相對接，來幫助連接客戶、合作方乃至產(chǎn)業(yè)鏈上游。”

通過這種全產(chǎn)業(yè)鏈的能力，達泰資本打造了一個半導體的“小生態(tài)”。企業(yè)就像樹苗，借助生態(tài)的力量，可以完美避開創(chuàng)業(yè)中的一些“坑”，解決經(jīng)營中遇到的像“產(chǎn)能不足”等棘手難題。

所以，即使在許多企業(yè)被資本追捧，而變得“很貴”的情況下，達泰資本所擁有的專業(yè)和“生態(tài)”等能力，讓不少企業(yè)甚至愿意主動調(diào)低估值，來獲得達泰資本的進入和幫助。

半導體，前途可期

根據(jù)《2020年中國半導體行業(yè)投資解讀》這一報告統(tǒng)計顯示，整個2020年，國內(nèi)半導體行業(yè)股權(quán)投資案例高達413起，投資金額總計超過1400億元人民幣，這相比2019年約300億人民幣的投資額，增長了近4倍。同時，這也是中國半導體在一級市場有史以來投資額最多的一年。

而如火如荼的態(tài)勢，卻讓不少半導體行業(yè)人士對半導體的“過熱”感到擔憂。那么，資本如何看待這個問題？

張挺認為，作為一個資金密集型產(chǎn)業(yè)，半導體發(fā)展對資本的依賴相對較高。因此，大量資金進來后，實際上可以加速整個半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，整體上看是非常有利的。

但從資本競爭的角度來說，“過熱”現(xiàn)象，確實給投資機構(gòu)帶來了一些困擾。例如，一些企業(yè)的估值走向“虛高”，讓投資機構(gòu)成本猛增；有些企業(yè)則放棄了踏實做產(chǎn)品，試圖借助資本“輾轉(zhuǎn)騰挪”。這些都成為了半導體行業(yè)中的“泡沫”。

但總體上來說，達泰資本對于半導體產(chǎn)業(yè)的未來是充滿樂觀的。張挺認為，半導體的行業(yè)在未來的十年、二十年，可以看做是“白金”和“黃金”時期，發(fā)展周期較長。同時，目前國內(nèi)半導體“自產(chǎn)”滿足不了“自需”，自給自足率不到10%?？梢哉f，空間與時間上，半導體行業(yè)都有著極大的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>