回望交付量成功反超蔚理的2021，小鵬是逆襲成功，還是一直被低估了？

作為“蔚小理”中昔日的三弟，小鵬的財報比兩位“哥哥”來得稍晚了一些。

昨天夜里，美股開盤之前，小鵬公布了2021年第四季度&2021全年財報，對比同為造車新勢力第一陣營的蔚來和理想，可謂亮點不斷。

2021年，小鵬營業(yè)收入達209.9億元人民幣（合32.935億美元），同比上漲259.1%，其中第四季度營業(yè)收入85.6億元，超出了預期中的81.2億元；全年毛利率達12.5%，較上一年增加7.9%。全年凈虧損48.631億元，其中第四季度凈虧損12.9億元；截至2021年12月31日，小鵬現(xiàn)金儲備為人民幣435.439億元（合68.33億美元）。

最值得一提的當然是交付量。2021年，小鵬汽車以98155輛的總交付量超越了蔚來和理想（這也是小鵬第一次年交付量超越蔚來），較2020年的27041輛增長了263%；其中，第四季度交付量為41751輛，這也創(chuàng)下了小鵬單季度交付量的歷史新高。

在隨后的財報電話會議上，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬還表示，今年2月下旬以及3月中上旬，新增訂單迅速恢復到去年12月旺季水平，盡管疫情影響了部分地區(qū)的交付節(jié)奏，3月交付量仍接近去年的峰值水平。小鵬汽車2022年一季度交付指引33500-34000臺。這意味著，小鵬在Q1季度正大幅超出理想、蔚來的交付指引，有望連續(xù)第三個季度蟬聯(lián)造車新勢力中的交付冠軍。

對于這樣一份財報，資本市場的反應頗為積極，當日美股，小鵬股價盤前漲超6%，最終收盤時，小鵬報收27.13美元。

目前來看，蔚小理的傳統(tǒng)格局正在被打破，小鵬隱隱有著“自成一派”的趨勢。

一款車型打天下，小鵬急需更多的“P7”

2021年，哪款車型讓小鵬起飛？答案自然是小鵬曾“孤注一擲”的P7。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，小鵬P7累計交付量為60569輛，同比上升302%，遠超P5的7865輛。并且從一季度開始，P7的增速也在不斷提高。

如果加上2022年前兩個月的數(shù)據(jù)，截至2022年2月28日，P7累計交付量超過85000輛，同時小鵬累計智能電動汽車總交付量超過157000輛?？梢哉f，P7正以一己之力，撐起了小鵬的“半壁江山”。

對于這樣一款王牌產(chǎn)品，急需擴大規(guī)模效應的小鵬自然會持續(xù)讓其放量。3月28日，小鵬汽車董事長CEO何小鵬在2021年財報業(yè)績電話會中透露，2022年，小鵬汽車將沖擊P7單月銷量突破一萬輛的目標。目前，小鵬P7第10萬臺車已經(jīng)于上周正式下線，成為首個突破10萬量產(chǎn)的純電新勢力車型。同時，小鵬還發(fā)布了黑色特別版車型小鵬P7 562E Black Label Edition。

不過小鵬畢竟不是理想，不會長久依靠一款車型打天下。在財報業(yè)績電話會上，何小鵬也透露，小鵬汽車將在2023年推出兩個全新車型平臺及其首款車型，分別是C級車平臺和B級車平臺。新平臺會繼承和發(fā)展小鵬汽車持續(xù)領(lǐng)先的美學設計能力、電動化和智能駕駛能力，以及先進制造工藝，新平臺將幫助小鵬汽車獲得極強的成本控制能力，并在增長潛力巨大的中高端市場覆蓋更廣泛的用戶群體。

并且，外界關(guān)注度一直很高的小鵬汽車首款中大型SUV小鵬G9，目前進展順利，PT生產(chǎn)樣車已經(jīng)從工廠下線，將在今年三季度如期正式上市發(fā)售，預計在今年4月份召開的北京車展上正式開啟預售。但記者注意到，超出很多人意料的是，G9定位上是一款大五座SUV，沒有6座和7座版本。這也意味著，在SUV市場，小鵬和理想暫時不會“硬碰硬”。

對于G9，何小鵬寄予厚望，他表示，G9“有望是P7成為爆款之后，小鵬在智能純電中大型SUV市場的又一大殺器。”

持續(xù)增長的研發(fā)，撐起小鵬未來的想象空間

作為號稱中國首個智能駕駛?cè)珬Ｗ匝械钠髽I(yè)，研發(fā)投入，向來是外界對小鵬比較關(guān)注的數(shù)據(jù)。

據(jù)財報顯示，2021年，小鵬全年研發(fā)投入41.1億元人民幣，超過了此前40億元的研發(fā)投入預估，同比增長138.4%。

分季度來看，小鵬第一季度研發(fā)投入為5.351億元，第二季度8.635億元，第三季度12.642億元，第四季度為14.51億元。

在前幾天的中國電動汽車百人會論壇上，何小鵬表示，小鵬汽車已經(jīng)累計為研發(fā)投入了90億元人民幣，目前研發(fā)人員占比已經(jīng)達到小鵬員工總量的40%。

錢都花到哪里呢？按年報中的說法，研發(fā)投入的同比和環(huán)比增長主要是由于研發(fā)人員增加導致員工薪酬增加、開發(fā)新車型相關(guān)費用增加所致——這也和G9等新車型的開發(fā)進度相符合。

記者認為，除去新車型的開發(fā)，小鵬的NGP功能升級優(yōu)化和智能輔助系統(tǒng)Xpilot 4.0應該在研發(fā)投入中占據(jù)重要位置。

其中NGP功能在小鵬的Xpilot3.5版本中即將推出重要升級——增加了新的核心功能城市NGP，意味著小鵬的智能輔助駕駛功能應用了全新的規(guī)劃算法，其服務能力開始從高速場景來到了城市場景；而小鵬預計將在2023年推出的Xpilot 4.0則將實現(xiàn)高速和城市內(nèi)全場景的智能輔助駕駛，并預計其在銷售車型中的滲透率將超過50%。

另外，回望過去這一年，小鵬生態(tài)企業(yè)中的黑科技層出不窮，從小鵬機器馬到飛行汽車，無疑給了市場更多的想象空間。

盡管和蔚來與理想相比，小鵬的研發(fā)投入只占據(jù)中間位置（蔚來2021年研發(fā)投入45億元人民幣，理想32.9億元人民幣），但小鵬以19.58%的研發(fā)營收比占據(jù)了“三傻”中的首席，理想和蔚來分別以12.18%和12.71%排名二三，相比之下，小鵬還是“三傻”中更舍得花錢的那個。

亮眼中亦有隱患

盡管小鵬這份財報可圈可點，但不少隱患仍然藏在背后。

首先，毛利率仍然是小鵬的軟肋。對比蔚來和理想20%左右的毛利率，小鵬的12.5%差距較大，而回望過去，去年表現(xiàn)最好的三季度，其毛利率也未超過14%。尤其在交付量最好的第四季度，受到供應鏈成本上漲的壓力，小鵬的毛利率下滑到了10.9%。

何小鵬對此自然心知肚明，這也是其在財報電話會上強調(diào)包括G9等新車型的毛利率以及公司整體的毛利率將會結(jié)構(gòu)性改善的原因。按其說法，小鵬汽車的中長期目標是將公司整體的毛利率提升到25%以上。并且在規(guī)模效應和經(jīng)營杠桿的幫助下，各項費用率將會持續(xù)下降。

另外，持續(xù)的虧損依然是小鵬亟需解決的問題。而對比蔚來、理想等車企，成本控制目前是小鵬的短板。以交付量表現(xiàn)最好的第四季度為例，拋去研發(fā)成本不提，小鵬的銷售成本高企至75.327億元人民幣，較2020年同期的26.408億元增長了185.2%，較2021年第三季度的48.991億元增長了53.8%。

盡管何小鵬在2021年財報業(yè)績電話會上強調(diào)，在規(guī)模效應和經(jīng)營杠桿的幫助下，各項費用率將會持續(xù)下降。但考慮到小鵬目前正在積極布局直營店、授權(quán)加盟店的比例不斷下降的大背景，對于小鵬來說，控制成本之路仍會走得較為艱辛。

在中國電動汽車百人會論壇上，何小鵬稱智能駕駛的下半場很快就會到來。而對于從“尾席”到“首席”的小鵬來說，面對補貼退去和供應鏈成本的不斷攀升，新的“下半場”也已經(jīng)拉開帷幕。

最后，記得關(guān)注微信公眾號：鎂客網(wǎng)（im2maker），更多干貨在等你！