這一次，是真正的潮水之方向。

去年11月澳門(mén)賭王何鴻燊97歲大壽，小兒子何猷君送上的生日禮物是一本招股書(shū)，他擔(dān)任首席營(yíng)銷(xiāo)官的創(chuàng)夢(mèng)天地從納斯達(dá)克退市2年后，在賭王生日11天后于港交所掛牌上市，只是不如陳湘寧期盼的那樣，創(chuàng)夢(mèng)天地遇到了和小米、美團(tuán)一樣的窘境，上市即破發(fā)。從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，并不是容易的事。

2015年周鴻祎旗下的360從納斯達(dá)克退市，兩年后它以 100% 股權(quán)資產(chǎn)置換、股份購(gòu)買(mǎi)的方式，借殼江南嘉捷電梯公司重新回到了A股，還簽下了89億元的“對(duì)賭協(xié)議”。為了“回國(guó)”,周鴻祎當(dāng)年付出的私有化代價(jià)除了虛空的等待，還出讓了超過(guò)270億的資金和股票。

去年小米美團(tuán)相繼在港上市的時(shí)候，科創(chuàng)板還是“熟悉的陌生人”，半年之后，它帶來(lái)了潮水的方向。

一、

科創(chuàng)板出現(xiàn)前,A股履行的是核準(zhǔn)制，而港股是非標(biāo)準(zhǔn)注冊(cè)制，納斯達(dá)克則是“說(shuō)故事”開(kāi)始的地方。

相較于A股申請(qǐng)周期長(zhǎng)、對(duì)盈利狀況的嚴(yán)格監(jiān)察，納斯達(dá)克在周期確定性方面占有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)上市政策寬松，又是全球投資者目光集中地，在有雅虎這樣當(dāng)年炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)公司投資氛圍下，網(wǎng)易、搜狐等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)元老級(jí)企業(yè)當(dāng)時(shí)頗受納斯達(dá)克歡迎。

丁磊是在2000年敲了納斯達(dá)克的鐘，然而15個(gè)月后網(wǎng)易涉嫌賬務(wù)造假加上互聯(lián)網(wǎng)泡沫的出現(xiàn)，股價(jià)一路下跌慘遭停牌，市值不足200萬(wàn)美元。若不是《大話(huà)西游2》和段永平的出現(xiàn)，丁磊可能早就把網(wǎng)易倒手賣(mài)掉了，而段永平正是一手創(chuàng)造了OPPO和vivo的那位投資人。去年兩會(huì)期間，丁磊曾說(shuō)自己會(huì)考慮回到A股。

2004年騰訊在香港聯(lián)交所上市時(shí)，距離它成立剛剛過(guò)去六年。微軟此時(shí)還沒(méi)有關(guān)閉MSN全球業(yè)務(wù)，QQ作為騰訊的主營(yíng)產(chǎn)品，和既有的MSN、ICQ盈利模式并不相同，盡管坐擁億級(jí)用戶(hù)，但是比起在納斯達(dá)克很大可能被“縮水”估值，馬化騰還是選擇了靠近內(nèi)地，上市政策相對(duì)寬和一點(diǎn)的港股。

雖然小馬哥戲言，因?yàn)椴幌腚x老婆太遠(yuǎn)才選擇港股上市，但對(duì)于早年的騰訊而言，A股過(guò)于嚴(yán)格的審核制度、對(duì)盈利標(biāo)準(zhǔn)的把控，加上證監(jiān)會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司并不看好這些因素，確實(shí)影響了他做出最終的決定。另一方面，盡管上市政策有所不同，但是之后若想從港股回歸A股，也并非太難的事。

2000年前后，港股對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)是有一定吸引力的。經(jīng)歷過(guò)1998年亞洲金融風(fēng)暴后依然堅(jiān)挺的香港股市，雖然和納斯達(dá)克的注冊(cè)制略有所不同，港證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所依然擁有審核權(quán)利，但是貿(mào)易港得天獨(dú)厚的經(jīng)濟(jì)條件很容易吸引全球的投資者，盡管估值方面不能與納斯達(dá)克相比，但是對(duì)于那些尋求全球化業(yè)務(wù)拓展的公司來(lái)說(shuō)，尤其是體制轉(zhuǎn)型的企業(yè)而言，是很能夠提升競(jìng)爭(zhēng)力的。

這其中的代表當(dāng)屬97回歸后不久在港掛牌的中國(guó)移動(dòng)（上市時(shí)為“中國(guó)電信”，股票代碼941,2000年時(shí)更名為中國(guó)移動(dòng)）。

1994年，中國(guó)首家中外合資投資銀行中金公司成立了，時(shí)任董事長(zhǎng)王岐山表示中金的使命就是推動(dòng)國(guó)企改革，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。而中金成立之后最重要的一個(gè)事項(xiàng)，就是幫助中國(guó)電信業(yè)進(jìn)行重組并在境外上市。

兩年后中金邀請(qǐng)到了剛剛幫助德國(guó)電信完成重組上市的高盛，一起操盤(pán)中國(guó)移動(dòng)的上市項(xiàng)目，并找來(lái)了安達(dá)信對(duì)用戶(hù)規(guī)模做了一次評(píng)估預(yù)測(cè)。在這套方案中，為了避開(kāi)整體剝離移動(dòng)通信資產(chǎn)的難度，中金和高盛選擇的是將廣東、浙江這樣收入大省的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)作為首批上市資產(chǎn)，用兩個(gè)省近30%用戶(hù)量的資產(chǎn)計(jì)劃去吸引基石投資者，以李嘉誠(chéng)、郭鶴年、鄭裕彤為代表的香港大家族，加上中信和光大，很快就融到了10億美金。

這次上市是當(dāng)年五月開(kāi)始籌備的，光是畢馬威參與項(xiàng)目調(diào)查的就多達(dá)300人，而7月香港回歸后隨之而來(lái)的金融危機(jī)也確實(shí)讓此次上市受到了部分影響。據(jù)說(shuō)部分基石投資人信心動(dòng)搖時(shí)，李嘉誠(chéng)曾讓李澤楷給相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)捎過(guò)一句話(huà)，“誰(shuí)退股，我全包”，可見(jiàn)其信心。

中國(guó)移動(dòng)在香港聯(lián)交所掛牌這一天，被稱(chēng)為“黑色星期四”，港股狂跌1200多點(diǎn)，國(guó)際炒家和特區(qū)政府幾經(jīng)交手，當(dāng)時(shí)銀行的隔夜拆息由6%瞬間漲至令人難以置信的300%，這種情況下中移動(dòng)當(dāng)日收?qǐng)?bào)10.55港元，而最終此次上市融得了323.63億港元。而此次上市，不僅對(duì)于高盛是一個(gè)相當(dāng)重要的案例，對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)電信業(yè)的改革也至關(guān)重要。上市后的中國(guó)移動(dòng)，開(kāi)啟了馬力十足的大前進(jìn)步伐，還一度邀請(qǐng)到了特區(qū)“前財(cái)爺”梁錦松擔(dān)任獨(dú)立董事，很快成為了三大運(yùn)營(yíng)商中的收入王，而這也為日后中移動(dòng)內(nèi)部滋生的特大腐敗案埋下了伏筆。

在中國(guó)移動(dòng)之前，有青島啤酒這樣首個(gè)在港上市的內(nèi)地企業(yè)，而之后還有2000年于香港聯(lián)交所掛牌的首都機(jī)場(chǎng)、中石化、中石油等國(guó)企，到騰訊2004年上市前，一批國(guó)企的赴港掛牌在某種程度是后無(wú)來(lái)者的。一來(lái)連接了回歸后內(nèi)地與香港的經(jīng)濟(jì)互動(dòng)，另一方面對(duì)于金融危機(jī)之后的香港來(lái)說(shuō)，“國(guó)字頭”就是信心保證。當(dāng)然，反向來(lái)說(shuō)，赴港上市對(duì)于渴望加入全球市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是極其重要的。

在國(guó)企之后，民營(yíng)企業(yè)也不再只盯著納斯達(dá)克，急于資金需求的部分企業(yè)也興致勃勃地開(kāi)始青睞港股。而2003年證監(jiān)會(huì)做出了一項(xiàng)改革，即取消赴港上市前提的“72號(hào)文”，無(wú)疑加快了有香港上市需求的企業(yè)的步伐。但是騰訊當(dāng)年在港上市，卻遇到了一個(gè)“開(kāi)門(mén)挫折”。

香港重地產(chǎn)、重實(shí)業(yè)的基因從開(kāi)埠一來(lái)就沒(méi)有動(dòng)搖過(guò)，富豪榜上七成都是地產(chǎn)大亨，互聯(lián)網(wǎng)、科技這樣的產(chǎn)業(yè)在香港并不吃香，究其原因有歷史遺留、也有香港自身錯(cuò)失的問(wèn)題。當(dāng)年小超人李澤楷在數(shù)碼港興起的時(shí)候，花了550萬(wàn)美元買(mǎi)下的騰訊20%股權(quán)，一遇到互聯(lián)網(wǎng)泡沫立刻轉(zhuǎn)手以4000萬(wàn)美元賣(mài)出，今時(shí)今日怕是追悔莫及。

騰訊掛牌那天，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)不感冒的香港，直接讓騰訊股票的換手率達(dá)到了104%，基本都是“過(guò)一手”，第一個(gè)交易日結(jié)束后就拋售，讓首日上市的騰訊頗為狼狽。然而像比亞迪這樣做電池起家的企業(yè)在香港又頗為吃香，2002年在香港主板上市后，次年就成立了汽車(chē)公司，2007年還將拆分出來(lái)主營(yíng)手機(jī)業(yè)務(wù)的電子公司又一次在香港上司。

二、

2010年之前，在十六屆三中全會(huì)的倡議下，五大國(guó)有銀行開(kāi)始進(jìn)行股份制改造，曾經(jīng)的亞洲金融中心香港是它們的首選?；貧w十多年后，A股和港股的互動(dòng)達(dá)到了前所未有的緊密，A股自身也完成了一次次的跨越，從1993年底A股上市公司突破100家之后，2000年9月達(dá)到了1000家，而在2010年這個(gè)數(shù)字突破了2000家。

然而不能不提的是2008年，這是A股最動(dòng)蕩的時(shí)刻，也恰恰是化繭之時(shí)。

早在這一年的3月，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板《管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）發(fā)布，而同一時(shí)刻遠(yuǎn)在大洋彼岸的華爾街第五大投資銀行貝爾斯登出現(xiàn)了現(xiàn)金儲(chǔ)備為零的危機(jī)，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)緊急出手，以300億美元貸款為條件，讓摩根大通對(duì)貝爾斯登進(jìn)行收購(gòu)，然而這場(chǎng)危機(jī)并沒(méi)有引起大部分人的警覺(jué)，華爾街一派歌舞升平。盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)危機(jī)準(zhǔn)備了一定的預(yù)案，但顯然緊接而來(lái)的雷曼兄弟崩塌還是打了全球市場(chǎng)一個(gè)措手不及。

從2008年6月雷曼兄弟出現(xiàn)裂痕到9月正式破產(chǎn)，不過(guò)短短3個(gè)月，次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融風(fēng)暴立刻蔓延開(kāi)來(lái)，從華爾街到亞洲市場(chǎng)，無(wú)一幸免。以隱形方式救過(guò)貝爾斯登后，面對(duì)雷曼、AIG滾雪球一樣的無(wú)底洞，一方面美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)顧不過(guò)來(lái)，另一方面他們決定殺雞儆猴，要找一家開(kāi)刀，以杜絕這樣毫無(wú)節(jié)制挑釁風(fēng)險(xiǎn)底線的行為，雷曼兄弟就是這個(gè)被開(kāi)刀的對(duì)象，CDO上的虧損沒(méi)有阻止它加大做多CDO倉(cāng)位，而這后來(lái)也成為了美聯(lián)儲(chǔ)放棄它，但卻出手救了AIG的原因。

華爾街人人自危，亞洲金融市場(chǎng)也是一片狼狽。

1997年國(guó)際炒家在匯市、股市和期指市場(chǎng)同時(shí)狙擊港元時(shí)，香港政府有的外匯儲(chǔ)備是820億美元，中央政府果斷以1280億美元的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行托市，并且堅(jiān)持人民幣不貶值，支持特區(qū)政府與炒家進(jìn)行對(duì)戰(zhàn)，最終特區(qū)政府托盤(pán)成功，爾后大批內(nèi)地國(guó)企開(kāi)啟港股上市操作，在很大程度上加強(qiáng)了香港股市的底氣。

到了2008年，中央政府再次出手。和美股購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、輸入救市資金不同的是，此次金融危機(jī)下，中央政府推出了金融合作、經(jīng)濟(jì)合作、基礎(chǔ)設(shè)施等7個(gè)方面14項(xiàng)措施來(lái)托住香港，并保證中資金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成了2008年之后香港的穩(wěn)定力量。而對(duì)A股的救市措施，則是拉動(dòng)內(nèi)需加大建設(shè)的核心政策，也就是后來(lái)慣稱(chēng)的“四萬(wàn)億”計(jì)劃。

2007年A股曾經(jīng)被英國(guó)媒體稱(chēng)為全球表現(xiàn)最好的股市，但是到2008年這一贊譽(yù)戛然而止。元旦過(guò)后大盤(pán)一度短期沖過(guò)5500點(diǎn)，然而很快上證綜指從5522.78點(diǎn)一度跌至1664.93點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到69.85%。股權(quán)分置改革，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)兌現(xiàn)投資收益帶來(lái)前兩年的A股牛市，在此刻一去不復(fù)返。雪災(zāi)等自然災(zāi)害的影響，貨幣政策收緊，加上大小非共解禁減持250億股，以及各種監(jiān)管限制措施的出臺(tái)，在2008年對(duì)A股的沖擊達(dá)到了高點(diǎn)。

雷曼兄弟的倒下，引發(fā)了多米諾骨牌效應(yīng)，泰國(guó)韓國(guó)日本市場(chǎng)首受沖擊，中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)也沒(méi)能避免。2008年4月和9月，政府兩次出手救市，前一次將印花稅稅率由３‰調(diào)整為１‰，后一次則對(duì)印花稅進(jìn)行單邊征收。4月政策頒布那天，大盤(pán)高開(kāi)近7個(gè)點(diǎn)，收盤(pán)大漲300點(diǎn)，之后幾個(gè)月走勢(shì)也很不錯(cuò)，散戶(hù)們看到了國(guó)家救市的力量，反而活躍資金變少。這個(gè)情況在金融風(fēng)暴爆發(fā)后，已經(jīng)無(wú)法托住股市了。9月印花稅又一次被政策性調(diào)整，帶來(lái)的是A股全天封死漲停板。但是很快，政策帶來(lái)的短期效應(yīng)沒(méi)有將利好延續(xù)下去，A股陷入泥濘。

四萬(wàn)億救市計(jì)劃在之后確實(shí)在某種程度上托住了A股，但是也暴露出其在制度上的某些短板。

證監(jiān)會(huì)在A股泥濘之后加大了對(duì)內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)的打擊。不僅對(duì)首放投資的汪健中開(kāi)出了1.25億元的個(gè)人最大單筆罰款，還啟動(dòng)了對(duì)黃光裕的調(diào)查。而在調(diào)查前，黃光裕正在籌劃和上文提及的貝爾斯登共同投資一個(gè)5億美元的公司以進(jìn)軍PE領(lǐng)域。但是大小非解禁和沒(méi)有執(zhí)行力的退市機(jī)制仍然是存在的問(wèn)題，《人民日?qǐng)?bào)》甚至登了一篇發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所李琨的訪談，表示“應(yīng)該對(duì)‘大小非’征收暴利稅”。

除此之外，由于出現(xiàn)金融危機(jī)這樣的特殊狀況，在2008年期間很多國(guó)家出臺(tái)了禁止做空令，以英國(guó)為例就發(fā)布了為期四個(gè)月的禁止做空金融股的法令。后期有相關(guān)專(zhuān)家也表示，健全的做空制度對(duì)A股的進(jìn)一步成熟其實(shí)是必不可少的，不僅能抑制泡沫，還利于真實(shí)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)。簡(jiǎn)而言之，制改、監(jiān)管、投資保護(hù)三方面對(duì)于A股而言，亟待煥新。

金融危機(jī)一年后，創(chuàng)業(yè)板《管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）發(fā)布一年半之后，2009年10月創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟。涵蓋信息技術(shù)、電氣設(shè)備、機(jī)械制造、醫(yī)藥生物領(lǐng)域在內(nèi)的28家公司成為了創(chuàng)業(yè)板首批上市公司，平均市盈率為56.7倍，遠(yuǎn)高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。這一批企業(yè)中神州泰岳是個(gè)特殊的存在，憑借中國(guó)移動(dòng)飛信單一業(yè)務(wù)成為創(chuàng)業(yè)板高價(jià)股，而它和中移動(dòng)之間的千絲萬(wàn)縷也一直非議不斷。當(dāng)然，這是另一個(gè)值得專(zhuān)門(mén)開(kāi)篇來(lái)談的故事。

創(chuàng)業(yè)板推出四年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入到了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，從2007年起對(duì)出口貿(mào)易的依賴(lài)已經(jīng)顯示出了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，因而進(jìn)入2013年后，拉動(dòng)內(nèi)需成為了彼時(shí)市場(chǎng)改革的關(guān)鍵。這一年年底，國(guó)家推出了新三板，主要面向中小民營(yíng)企業(yè)，以此為資本市場(chǎng)改革的嘗試信號(hào)。

和創(chuàng)業(yè)板依然履行的核準(zhǔn)制不同的是，新三板屬于柜臺(tái)市場(chǎng)，和A股差異較大，一般市場(chǎng)的說(shuō)法是“準(zhǔn)注冊(cè)制”，但其實(shí)不盡然。不過(guò)有一點(diǎn)很明確，它不需要證監(jiān)會(huì)的發(fā)審會(huì)進(jìn)行審核，而是股轉(zhuǎn)公司做形式審查，可謂是非常親民，看齊港股。

而此時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入躍進(jìn)時(shí)代后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力和投資機(jī)遇的增多，以及A股相繼的改革，持續(xù)不斷地在吸引外資的進(jìn)入，而另一部分，就是“上市回流”。

2013年分眾傳媒從納斯達(dá)克退市，并在2年后幾經(jīng)波折之下成為了首家回歸的中概股，2015年巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪回歸A股，2016年博納影業(yè)完成私有化，從納斯達(dá)克退市后排隊(duì)轉(zhuǎn)投A股懷抱，而這樣的例子不在少數(shù)，BAT也一度被傳要重回A股。盡管A股排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，審核嚴(yán)格，對(duì)盈利要求高，但不可否認(rèn)的事，退市執(zhí)行力弱和無(wú)做空機(jī)制帶來(lái)的就是，A股估值高于H股的弊端，這無(wú)疑是泡沫的導(dǎo)火線，也是割韭菜的溫床。

三、

直到科創(chuàng)板的出現(xiàn)。

2018年11月的進(jìn)博會(huì)上，科創(chuàng)板被正式宣布設(shè)立，它獨(dú)立于現(xiàn)有的主板市場(chǎng)，并作為注冊(cè)制的試點(diǎn)。

而注冊(cè)制這三個(gè)字背后，是一條頗為曲折的路。

早在2013年11月中央就發(fā)布了推進(jìn)注冊(cè)制改革的文件，2014年時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在參加人大會(huì)議時(shí)，也表示證監(jiān)會(huì)2014年任務(wù)是研究新股發(fā)行注冊(cè)制改革方案，并允諾“年內(nèi)可以完成”；然而到了2015年全國(guó)人大常委會(huì)已經(jīng)授權(quán)國(guó)務(wù)院推出注冊(cè)制，眼看就要實(shí)施之時(shí)，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的劉士余表示，注冊(cè)制不可以單兵突進(jìn)，需要一個(gè)長(zhǎng)過(guò)程來(lái)研究論證。

到了2018年3月，為了吸引獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股，CDR順勢(shì)推出，小米也曾站在CDR的隊(duì)列里，只可惜證監(jiān)會(huì)的審核頗為“搖擺”，也讓小米決定暫停CDR，繼續(xù)港股上市。而走了超級(jí)綠色通道的寧德時(shí)代和工業(yè)富聯(lián)，表現(xiàn)也未能盡如人意。

揮別CDR，小米、美團(tuán)相繼在香港上市，小米成為了29年來(lái)港股第一個(gè)“同股不同權(quán)”的吃螃蟹公司。而這個(gè)機(jī)會(huì)，原本有可能屬于阿里巴巴的。1989年香港廢棄“同股不同權(quán)”之后，即便面對(duì)阿里巴巴這樣的大客戶(hù)，還是堅(jiān)持了“同股同權(quán)”的IPO制度，但這顯然和馬云的要求從本質(zhì)上大相徑庭，在這種情況下阿里轉(zhuǎn)投納斯達(dá)克懷抱，而京東則是壓根不考慮。說(shuō)到底，“同股同權(quán)”雖然利于股票發(fā)行更為市場(chǎng)化、可控性強(qiáng)，道德監(jiān)控也可以更好把握，但是卻不利于創(chuàng)始人對(duì)公司的掌控權(quán)。

錯(cuò)失大客戶(hù)之后，港交所不想再失去內(nèi)地大公司帶來(lái)的營(yíng)收利好，盡管CFA給出了反對(duì)建議，但是包括香港、新加坡在內(nèi)的交易所都開(kāi)始啟用“同股不同權(quán)”。這個(gè)改變的背后，是近十年來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)的持續(xù)走高，尤其是新興產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，加上多家有上市需求的公司都是港交所潛在的客戶(hù)，比如2017年風(fēng)頭很勁的某些直播平臺(tái)，還有尚未裁員的滴滴，新鮮資本的注入也相當(dāng)令人垂涎，而這就是港交所愿意改變既有原則的直接原因。。

港交所推出的這個(gè)政策，在2018年下半年瞬間吸引了多家內(nèi)地公司赴港上市，但正如前文說(shuō)言，政策利好、通道便捷不代表市場(chǎng)的認(rèn)可，香港科技基因薄弱，房地產(chǎn)牢牢霸住股民的視野，加上國(guó)外投資者對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)早已有了深入的研究，故而小米、美團(tuán)的破發(fā)也是在情理之中。

只是不知道，如果晚半年，它們是否還會(huì)選擇港股。很大可能，這時(shí)候已經(jīng)站在了科創(chuàng)板第一批提交申請(qǐng)的行列中。

在3月2日凌晨證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》之前，關(guān)于科創(chuàng)板的“雷聲”已經(jīng)很大了。年初上海市委書(shū)記李強(qiáng)持續(xù)走訪了多家科創(chuàng)企業(yè)，而它們也被視為是首批入選科創(chuàng)板的對(duì)象。無(wú)獨(dú)有偶，這些企業(yè)絕大部分都是人工智能這個(gè)高尖新領(lǐng)域的公司，包括深蘭科技、UCloud、商湯、依圖、松鼠AI，Video++、星環(huán)等。

也在3月2日凌晨之前，關(guān)于科創(chuàng)板有力上榜者的傳言甚囂塵上，企業(yè)分析也層出不窮，從融資額、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、行業(yè)潛力、政府支持程度、國(guó)際影響力等多個(gè)方面行業(yè)分析師們陸續(xù)給出了各自的預(yù)估判斷。而在剛剛過(guò)去的兩會(huì)，總理提出的“智能+”也進(jìn)一步闡明了人工智能這個(gè)賽道的重要性和影響力，保護(hù)有實(shí)力的本土科技企業(yè)和資本，是科創(chuàng)板重要的目標(biāo)之一。而那些曾經(jīng)不符合A股盈利條件標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)公司，將在科創(chuàng)板這個(gè)領(lǐng)域大顯身手。

A股尚在稚嫩階段時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們?nèi)チ思{斯達(dá)克和港交所，A股豐滿(mǎn)之后，小米這樣的企業(yè)也投向了港交所的懷抱，互聯(lián)網(wǎng)和科技浪潮帶來(lái)的高市值企業(yè)以及增量市場(chǎng)，沒(méi)有留在A股，它懷里高價(jià)值的公司大部分是國(guó)字頭的，而這顯然不利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)，不是偶然，而是必然進(jìn)程。

注冊(cè)制本身就是非常市場(chǎng)化的行為，這與A股完全不同，加之科創(chuàng)板出臺(tái)的各項(xiàng)條款，兼具了自主與監(jiān)管雙重定義，完全可以認(rèn)為這是建立中國(guó)版納斯達(dá)克的標(biāo)志。

此外，科創(chuàng)板面向的企業(yè)類(lèi)型，正是這十年內(nèi)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展最為快速、市場(chǎng)價(jià)值最大，有領(lǐng)先國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、同時(shí)又是國(guó)內(nèi)媒體及大眾有強(qiáng)烈關(guān)注意愿的技術(shù)型公司。而不斷涌現(xiàn)的獨(dú)角獸企業(yè)，具備上市的條件和需求，科創(chuàng)板的出現(xiàn)，在當(dāng)前A股不振的環(huán)境下，可以用恰逢其時(shí)來(lái)形容。

除了作為注冊(cè)制的試點(diǎn)，相比A股頗有“擺設(shè)”意味的退市機(jī)制，科創(chuàng)板也會(huì)實(shí)施“最強(qiáng)退市制度”。證監(jiān)會(huì)信息中心主任張野在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，“科創(chuàng)板一系列制度的推行，更多的是聚焦目前資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，對(duì)癥下藥”以及“過(guò)去如何根據(jù)中國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)去安排退市制度，雖然一直在考慮，沒(méi)有下太大決心。而這次科創(chuàng)板下定決心讓該退的公司退下來(lái)，應(yīng)該是歷史性的突破。”

一江春水向東流。香江明珠雖好，但是科創(chuàng)板的出現(xiàn)，無(wú)疑讓上海這顆“明珠”成為了當(dāng)前大熱的焦點(diǎn)。

比起29歲的A股，因?yàn)榘l(fā)行審批制帶來(lái)的各種市場(chǎng)行為扭曲，科創(chuàng)板的出現(xiàn)或許將成為它最好的鏡子。也許很快，A股潮水的方向，就會(huì)改變。

部分資料參考《中國(guó)移動(dòng)上市那些事兒》，作者方風(fēng)雷

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