5月21日，據(jù)外媒報道，美國碳化硅芯片制造商Wolfspeed因難以解決債務問題，正準備在數(shù)周內申請破產(chǎn)保護。 在拒絕了債權人...

5月21日，據(jù)外媒報道，美國碳化硅芯片制造商Wolfspeed因難以解決債務問題，正準備在數(shù)周內申請破產(chǎn)保護。

在拒絕了債權人提出的多項庭外債務重組方案后，該公司計劃申請第11章破產(chǎn)保護，這一申請將得到其大多數(shù)債權人的支持。消息一出，Wolfspeed的股價在盤后閃崩近60%。

在碳化硅襯底市場，Wolfspeed是實打實的世界排名第一。它在2024年全世界的市場份額高達33.7%，特斯拉的碳化硅供應商意法半導體就是Wolfspeed的大客戶之一。

但在一系列錯誤運營之后，Wolfspeed居然也沒能躲過破產(chǎn)的命運。

碳化硅巨頭的墜落

很難想象，背靠特斯拉等大客戶，Wolfspeed面臨著資金困局。

這家曾以全球首家8英寸碳化硅晶圓廠聞名的企業(yè)，如今深陷65億美元債務泥潭，現(xiàn)金儲備僅能維持5個季度運營。

更嚴峻的是，公司8英寸晶圓廠良率長期低于 30%（行業(yè)基準為 70%），直接導致單晶圓完全成本高達17000美元，毛利率從2023年的32%暴跌至2024 年的10%。

事實上，Wolfspeed的債務危機并不是去年才開始，自 2021 年以來，Wolfspeed累計凈虧損達8.64億美元，期間經(jīng)歷CEO 解雇、工廠關閉、裁員 20%等動蕩，加劇了公司運營的不確定性。

在這里先介紹一下Wolfspeed的成立背景：該公司此前名字是Cree，而Wolfspeed原本只是公司中的一個部門。Cree原本的主營業(yè)務是LED和照明業(yè)務，而隨著市場競爭的白熱化，兩業(yè)務的盈利能力不斷下滑。

而自從碳化硅進入民用領域后，Cree看到了碳化硅襯底在新能源領域的成長空間，故而選擇轉型，分別剝離了照明和LED業(yè)務，全力布局碳化硅全產(chǎn)業(yè)。

因此，雖然Wolfspeed在碳化硅領域確實很有競爭力，但事實上公司此前的債務問題其實一直存在。

這就導致Wolfspeed在成立近三年時間里一直處于虧損狀態(tài)，直到22年Q1才取得盈利，而這也是受益于LED業(yè)務結算影響，不具有可持續(xù)性。

隨著產(chǎn)能的擴張以及研發(fā)的不斷投入，處于產(chǎn)能擴張期的Wolfspeed最需要的就是穩(wěn)定的收入來源。

碳化硅市場的“危機”

Wolfspeed的優(yōu)勢簡單來說就是技術。

2011年，Wolfspeed已經(jīng)開始量產(chǎn)6寸襯底，而國內廠商直到2019年前后才實現(xiàn)量產(chǎn)；在8寸襯底量產(chǎn)上，國內企業(yè)也與Wolfspeed有較大距離。

如果Wolfspeed能一直保持技術與產(chǎn)能的優(yōu)勢，或許這家公司可以輕松“熬過”擴張期，但奈何中國新能源車企的迅猛發(fā)展，間接帶動國內碳化硅襯底企業(yè)縮短了與Wolfspeed之間的技術差距。

另一方面，碳化硅襯底的價格也出現(xiàn)了變動。

根據(jù)專業(yè)機構統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2024年，6 英寸碳化硅襯底價格暴跌近30%，從 1500美元/片降至 450 美元/片，直接擠壓了高成本廠商的生存空間。

而隨著中國廠商開始加大出貨量，天岳先進、合盛硅業(yè)等廠商通過規(guī)?；a(chǎn)將成本控制在500美元以下，迫使Wolfspeed陷入了盈利危機。

芯片法案的政策搖擺

有趣的是，Wolfspeed也是美國《芯片與科學法案》的受害者。由于拜登政府《芯片與科學法案》政策的不確定性，Wolfspeed并沒有拿到應有的撥款。

作為拜登政府標志性產(chǎn)業(yè)政策，該法案承諾提供527億美元補貼以重建美國半導體制造能力。Wolfspeed 原本獲得約 7.5 億美元撥款，用于加速8英寸碳化硅晶圓廠擴張。

然而，特朗普上臺后，不僅呼吁廢除該法案，還將其資金用途轉向債務償還。這一政策轉向直接沖擊了 Wolfspeed 的現(xiàn)金流。盡管公司預計 2026 財年可獲得 6 億美元現(xiàn)金退稅，但法案未來的存續(xù)性已變得撲朔迷離。

研究機構CFRA Research 指出，正是這種不確定性，導致了投資者的信心崩潰，其23億美元可轉債在二級市場僅能以面值的60%交易，進一步加劇融資困境。

換個角度來看，作為國防、新能源等關鍵領域的核心材料，碳化硅供應鏈安全對美國至關重要

而這里的矛盾在于，美國半導體政策正陷入 “產(chǎn)業(yè)扶持” 與 “債務緊縮” 的兩難。特朗普政府設立的 “美國投資加速器” 雖試圖優(yōu)化補貼發(fā)放，但將資金與項目進度掛鉤的做法，可能延緩企業(yè)技術升級。與此同時，對華關稅政策調整雖短期緩解供應鏈壓力，但仍制約著全球產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

相比于其他美國芯片大廠，Wolfspeed的抗風險性能力遠遠低于英特爾等老牌企業(yè)，破產(chǎn)重組或許是最好的選擇。

值得一提的是，在Wolfspeed陷入債務危機的同時，中國企業(yè)在碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)實現(xiàn)突破，特斯拉等美國車企也將重新審視供應鏈。

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